En pocas palabras
Las empresas que buscan crear nuevos medicamentos vuelven a despertar el interés de los inversionistas. Sin embargo, el dinero suele ir a las que ya están más cerca de probar sus tratamientos en personas, mientras que las que apenas empiezan encuentran más dificultades. El sector se está recuperando, pero todavía hay riesgos y muchas compañías podrían quedarse atrás.
Un repunte visible en las acciones y las salidas a bolsa
Después de varios años de caída e incertidumbre, las acciones de biotecnología recuperaron parte de su atractivo en 2026. También aumentó el número de empresas que empezaron a cotizar en bolsa y crecieron algunas formas de financiamiento. Aun así, el mercado no avanza en una sola dirección: los cambios en las tasas de interés, las diferencias en el acceso al capital y la preferencia por tratamientos más cercanos a las pruebas clínicas muestran que la recuperación beneficia a unas empresas más que a otras. El informe de condiciones del mercado del tercer trimestre, elaborado por el banco de inversión Luxent Walk, describe un sector que mejora, pero que todavía conserva puntos débiles.
Una de las señales más claras del cambio se observa en los fondos cotizados en bolsa que siguen a las compañías biotecnológicas. El iShares Biotechnology ETF, el mayor de estos fondos por activos, subió un 34 % en los doce meses que terminaron el viernes mencionado en el informe. Su precio pasó de 154,58 dólares a 207,74 dólares y sus activos rondan los 11 mil millones de dólares. Por su parte, el SPDR Biotechnology ETF de State Street, el segundo fondo más grande de la categoría, avanzó un 39 %: pasó de 107,56 dólares a 149,54 dólares y acumula cerca de 10,6 mil millones de dólares en activos.
El desempeño de los fondos no basta para saber si cada empresa está en buen estado o si un medicamento tendrá éxito. Sin embargo, sí refleja que los inversionistas vuelven a interesarse por el sector después de los años difíciles que siguieron al auge de la pandemia. El cambio también se nota en las ofertas públicas iniciales. En 2026 se registraron 27 salidas a bolsa, que en conjunto recaudaron 7.776 mil millones de dólares. Es un 573 % más que en 2025, cuando el sector tuvo 11 ofertas públicas iniciales y reunió 1.155 mil millones de dólares.
El tercer trimestre destacó especialmente: nueve empresas biotecnológicas salieron a bolsa y recaudaron un total de 2,4 mil millones de dólares. Según los datos de Luxent Walk, fue el mayor número de ofertas públicas de este sector en un solo trimestre en cinco años. Pero el regreso de estas operaciones no significa que el mercado esté abierto para todas las compañías. Los inversionistas quieren pruebas más claras de que un medicamento puede funcionar, y convencerlos resulta más difícil para los proyectos que todavía están en la etapa de descubrimiento.
El capital se dirige a tratamientos más cercanos a los pacientes
Las inversiones privadas muestran que el punto en el que se encuentra una empresa en el desarrollo de un medicamento se ha vuelto decisivo. En Norteamérica se registraron 46 operaciones de capital de riesgo durante el tercer trimestre, frente a 55 en el segundo trimestre de 2026 y 38 en el tercer trimestre de 2025. Aunque hubo menos operaciones que en el trimestre anterior, el valor promedio de cada una aumentó a 96 millones de dólares. Había sido de 83 millones en el segundo trimestre y de 75 millones en el tercer trimestre del año anterior. Buena parte de la actividad se concentró en rondas de serie B: las empresas que lograron atraer capital tendieron a recibir sumas mayores y a estar en etapas más avanzadas.
Jeff Merson, director ejecutivo y cofundador de Luxent Walk, y también director ejecutivo y cofundador de la firma de inversión Banyan Bio Innovations, fundada en mayo, advierte que clasificar a las compañías solo por su ronda de financiamiento puede ocultar la diferencia más importante: cuánto han avanzado en el desarrollo de un tratamiento. Banyan, por ejemplo, crea nuevas empresas en torno a activos terapéuticos que ya llegaron a la fase 2 de los ensayos. Esas compañías incluso podrían empezar con una ronda de serie A. Por eso, el nombre de la ronda no indica por sí solo si una empresa está en una fase inicial o avanzada. Lo fundamental es saber si cuenta con un candidato a medicamento listo para desarrollarse o con datos clínicos que los inversionistas puedan evaluar.
En cambio, las compañías que todavía buscan un medicamento o lo prueban antes de iniciar ensayos en personas enfrentan mayores dificultades para conseguir financiamiento. Merson considera que esto supone un cambio respecto de 2020 y 2021, cuando había mucho interés en nuevas plataformas científicas y áreas de investigación, incluso antes de que las empresas tuvieran un tratamiento clínico definido. Hoy, los inversionistas suelen querer ver avances concretos hacia el desarrollo de un medicamento. Algunos prefieren que la compañía ya tenga un candidato terapéutico completo o esté a punto de presentar una solicitud para iniciar pruebas en personas.
En este contexto, algunas empresas nuevas se forman alrededor de tratamientos desarrollados inicialmente en otras instituciones. Luego reciben un equipo, experiencia y financiamiento concentrado para impulsar su avance. Estos activos pueden costar menos que crear un programa terapéutico desde cero, pero el modelo no elimina la necesidad de realizar ensayos y obtener datos. Además, si un proyecto pasa de una universidad o un laboratorio a una empresa emergente demasiado pronto, puede quedar expuesto a un largo vacío de financiamiento antes de resultar atractivo para el mercado.
Cuando escasean las opciones de financiamiento, gana terreno la concesión de licencias
Además de las ofertas públicas y el capital de riesgo, los acuerdos de licencia y colaboración entre empresas farmacéuticas se han convertido en una vía importante para obtener fondos o llegar a nuevos mercados. Sin embargo, el valor total de estos acuerdos cayó en el tercer trimestre a unos 48 mil millones de dólares, repartidos en 41 operaciones. En el segundo trimestre había alcanzado los 71,5 mil millones de dólares en 43 operaciones. El valor promedio por acuerdo también bajó, de 1.662 mil millones de dólares a 1.171 mil millones. Esto no necesariamente significa que haya menos interés en la innovación. El informe relaciona el cambio con una mayor atención a los activos que ya llegaron a la etapa clínica, en vez de a algunos acuerdos tempranos cuya cifra anunciada depende de pagos futuros y de numerosas condiciones.
China ocupa un lugar destacado en este mercado. Las empresas chinas representaron el 58 % del valor de los acuerdos de licencia internacionales registrados hasta el final del tercer trimestre de 2026, frente al 48 % en el mismo periodo del año anterior. Estados Unidos aportó el 26 %, mientras que Europa y el Reino Unido representaron el 8 %. Merson atribuye parte de esta diferencia a las dificultades que enfrentan algunas compañías chinas para conseguir financiamiento en la bolsa de Hong Kong, que había sido una vía importante el año anterior. Los requisitos para cotizar y los controles asociados complicaron el proceso; además, la autorización para que una empresa salga a bolsa depende de la aprobación de las autoridades gubernamentales.
Según su estimación, las fusiones y adquisiciones representaron apenas alrededor del 1 % del valor de las operaciones chinas. Cuando resulta más difícil vender una empresa o sacar acciones a bolsa, conceder a otra compañía los derechos de un medicamento o una tecnología puede ser una forma práctica de conseguir capital y, en ocasiones, devolver parte de la inversión a los accionistas. Esto ayuda a explicar por qué los acuerdos de licencia tienen más peso para las compañías chinas que para las estadounidenses, donde comprar la empresa suele ser una vía habitual para obtener los derechos de un medicamento en fase clínica.
De todos modos, conviene leer con cuidado las cifras anunciadas. El valor total de algunos acuerdos chinos puede incluir sumas importantes que no se pagan por adelantado y que dependen de alcanzar objetivos futuros que quizá no se cumplan. Por eso, el monto anunciado no equivale necesariamente al dinero que la empresa recibe cuando firma el acuerdo. Merson señala que también hay diferencias en la forma de valorar estas operaciones: en algunos acuerdos chinos, el pago inicial puede representar una parte menor del valor anunciado, mientras que se da más importancia a la suma de los posibles pagos futuros. Los inversionistas deben distinguir entre el dinero disponible en el presente y el valor sujeto a resultados posteriores.
Las adquisiciones y el financiamiento privado muestran un mercado con varias rutas
La actividad no se limitó a los acuerdos de licencia. Las fusiones y adquisiciones sumaron 42,1 mil millones de dólares en 30 operaciones durante el tercer trimestre. La cifra fue inferior al máximo de los últimos tres años registrado en el segundo trimestre, cuando alcanzó 80,7 mil millones de dólares en 35 operaciones. Sin embargo, el total de los primeros nueve meses de 2026 llegó a 173 mil millones de dólares, por encima del valor combinado de todas las operaciones registradas durante 2025. Además, el 91 % del valor de las fusiones y adquisiciones correspondió a compañías con sede en Estados Unidos, según los datos analizados por Merson.
La diferencia entre la posición de las empresas estadounidenses y las chinas en estas cifras refleja que siguen rutas distintas para financiarse; no es una medida sencilla de la calidad de la innovación en cada país. En Estados Unidos, una gran compañía farmacéutica puede preferir comprar una empresa cuando quiere acceder a un medicamento en fase clínica o a sus derechos principales. En China, los acuerdos de licencia adquieren más importancia cuando hay menos oportunidades de salir a bolsa o vender una compañía. Las colaboraciones entre países también están expuestas a riesgos regulatorios y geopolíticos, y sus condiciones pueden cambiar según las decisiones gubernamentales y las políticas sobre transferencia de tecnología.
Otra fuente de capital es la inversión privada en empresas que ya cotizan en bolsa, conocida como PIPE. En el tercer trimestre, estas operaciones sumaron 3.808 mil millones de dólares en 14 acuerdos, frente a 603 millones de dólares en el segundo trimestre y 1.151 mil millones de dólares en el tercer trimestre de 2025. Parte de la actividad estuvo relacionada con fusiones inversas, que permiten a empresas privadas entrar al mercado público al combinarse con una compañía que ya cotiza. Estas operaciones suelen necesitar fondos adicionales para completarse. Merson plantea este ejemplo: si el mercado registra 20 ofertas públicas tradicionales y 20 fusiones inversas, 40 compañías podrían convertirse en empresas públicas, y muchas de las que ingresen mediante una fusión necesitarían financiamiento PIPE.
Una empresa puede elegir esta forma de financiamiento para asegurar una suma con la que pueda contar, aunque el precio sea menor que el que quizá obtendría más adelante con una nueva oferta de acciones. Esperar a conocer los resultados de un ensayo de un medicamento podría aumentar el valor de la compañía si el mercado recibe bien los datos, pero también podría desplomar el precio de sus acciones y cerrar la oportunidad de recaudar fondos. Por eso, el financiamiento PIPE puede ayudar a reducir la incertidumbre, sobre todo cuando la dirección no sabe cómo reaccionarán los inversionistas ante los próximos resultados.
¿Qué podría frenar la recuperación?
Aunque hay señales de mejora, las acciones del sector no están aisladas de la economía en general. Merson relaciona una reciente pérdida de impulso entre algunos inversionistas especializados con el aumento de la inflación y de los rendimientos de los bonos del gobierno a largo plazo. Cuando sube el costo de pedir dinero y los instrumentos de menor riesgo ofrecen mejores rendimientos, se vuelve más difícil financiar empresas biotecnológicas, que pueden tardar años en obtener ingresos de un medicamento. Según se comentó, una pausa temporal en las ofertas públicas coincidió con un cambio en las condiciones tras el inicio de la guerra en Irán. Después, el mercado se reactivó durante la primavera y el verano, antes de volver a calmarse en las últimas semanas.
La claridad de las reglas políticas y regulatorias también influye en las decisiones de inversión. Merson considera que las elecciones de mitad de periodo podrían llevar a algunos participantes a esperar para ver cómo queda el equilibrio político. Una ley que mejore la eficiencia del desarrollo de medicamentos en Estados Unidos también podría beneficiar al sector. Sin embargo, no espera que desaparezca la competencia china ni cree que la cooperación entre ambos países pueda separarse por completo de los riesgos regulatorios. Las restricciones a la transferencia de tecnología o al intercambio de activos podrían surgir de cualquiera de las partes y añadir otra capa de incertidumbre a los acuerdos.
La inteligencia artificial tiene un papel cada vez mayor en el descubrimiento de medicamentos, pero no acorta todo el proceso. Aunque los algoritmos ayuden a proponer compuestos o a mejorar las primeras etapas de investigación, los medicamentos todavía deben probarse en personas y los investigadores tienen que esperar para observar cómo evoluciona la enfermedad y cuáles son los resultados. Merson calcula que hoy se descubre más de la mitad de los medicamentos con ayuda de la inteligencia artificial. Aun así, señala que el 99,5 % del gasto en un medicamento ocurre después de elegir el candidato terapéutico. Esto explica por qué contar con una herramienta avanzada no basta para crear una empresa farmacéutica exitosa ni para asegurar una valoración elevada en la bolsa.
Conseguir fondos para las empresas emergentes fuera de los fondos de capital de riesgo sigue siendo complicado. Algunos equipos recurren a oficinas familiares o a instituciones que apoyan la investigación de una enfermedad específica. También hay universidades que invierten en empresas surgidas de sus propias investigaciones para ayudarlas a avanzar hacia una etapa de mayor madurez. Pero estas alternativas no garantizan el financiamiento: las instituciones privadas también suelen exigir señales claras de que el proyecto es viable, y puede ser difícil encontrar familias dispuestas a apoyar una iniciativa si no tienen una relación directa con la enfermedad. En cuanto a las áreas terapéuticas, la oncología y la inmunología siguen siendo focos importantes de interés, y la investigación del sistema nervioso central parece ofrecer oportunidades razonables. En cambio, Merson observa que las enfermedades raras ya no generan el mismo entusiasmo que antes, aunque todavía puede haber tratamientos valiosos para mercados más pequeños.
Conclusión
Los datos de 2026 muestran que la confianza está regresando, al menos en parte, a la biotecnología. Los principales fondos subieron un 34 % y un 39 %, las ofertas públicas recaudaron 7.776 mil millones de dólares, aumentó el financiamiento PIPE y el valor de las adquisiciones durante los primeros nueve meses superó el total de 2025. Pero estas cifras no confirman que haya comenzado una recuperación amplia y duradera. Las empresas en fases iniciales todavía luchan por conseguir capital, que tiende a concentrarse en programas más próximos a los ensayos clínicos, mientras las tasas de interés, las regulaciones y la competencia siguen pesando sobre el sector. Merson considera que las perspectivas a mediano y largo plazo son sólidas, pero el optimismo dependerá de que las empresas presenten datos convincentes y de que el capital siga fluyendo cuando pase la actual ola de ofertas públicas.