En pocas palabras
Bayer vende más medicamentos nuevos, sobre todo para tratar el cáncer y problemas de riñón y corazón. Eso llevó a la empresa a mejorar algunas de sus previsiones, aunque sigue perdiendo dinero y gastando mucho en asuntos legales. Además, sus negocios agrícolas y de productos de salud no avanzan al mismo ritmo.
Los resultados de Bayer durante los primeros nueve meses de 2026 muestran a una compañía en un momento decisivo. La venta de medicamentos con receta crece con fuerza, mientras que la agricultura y los productos de salud de venta libre presentan resultados desiguales. A esto se suman los costos de los litigios y del financiamiento. Al presentar los resultados del tercer trimestre, la dirección afirmó que la evolución del negocio permite cumplir los objetivos anuales y mejorar algunas previsiones clave. Sin embargo, la recuperación no llega por igual a todas las áreas: los medicamentos más recientes están ganando peso y ayudan a compensar las dificultades de otros negocios.
Los medicamentos vuelven a impulsar el crecimiento
El negocio de medicamentos con receta fue la principal fuente de mejora en el tercer trimestre. Sus ingresos alcanzaron los 4.680 millones de euros, un aumento nominal del 8,0% y del 6,4% al excluir el efecto de las divisas y los cambios en la cartera de negocios. Nubeqa, para tratar el cáncer, y Kerendia, indicado para la enfermedad renal crónica y la insuficiencia cardíaca, encabezaron los productos que impulsaron ese crecimiento.
Las ventas de Nubeqa aumentaron un 58,3% en términos ajustados y rozaron los 1.000 millones de euros solo en el trimestre. Kerendia creció un 64,9% y alcanzó el nivel de ventas anuales que suele considerarse propio de un medicamento de gran éxito: sus ingresos superaron los 1.000 millones de euros en los doce meses que terminaron el 30 de septiembre de 2026. Estos resultados son especialmente importantes para Bayer porque indican que el avance del sector no depende de un solo producto: varios tratamientos están ganando presencia comercial.
El negocio de diagnóstico por imagen también mostró avances. Las ventas de Beyonttra, lanzado con éxito en Europa para tratar la miocardiopatía, se multiplicaron por cinco gracias a un importante aumento del volumen vendido. En cambio, el vencimiento de la protección de patentes siguió afectando los ingresos de algunos productos más antiguos. Las ventas de Xarelto, un anticoagulante oral, cayeron un 30,7%, y las de Eylea bajaron un 23,5%, aunque Bayer espera que el descenso se modere gradualmente.
Dentro de la cartera de Eylea, la versión de 8 mg, que permite espaciar más las aplicaciones, aportó cerca del 60% de los ingresos del medicamento. Esta proporción muestra cómo mejorar la forma de usar un tratamiento ya existente puede ayudar a contrarrestar la pérdida de ventas causada por la competencia tras el vencimiento de una patente, aunque no alcance para frenar la caída general del producto.
Mejores ganancias operativas, pero persisten las presiones
El beneficio operativo del negocio farmacéutico antes de partidas especiales aumentó un 23,6%, hasta los 1.292 millones de euros. La mejora se debió sobre todo al crecimiento de las ventas, en particular de Nubeqa y Kerendia. Al mismo tiempo, aumentaron los gastos de marketing y ventas, pues la compañía siguió invirtiendo para ampliar el negocio. El efecto favorable de las divisas también contribuyó, con 30 millones de euros. Como resultado, el margen de beneficio antes de partidas especiales subió 3,5 puntos porcentuales, hasta el 27,6%.
A raíz de estos resultados, Bayer elevó su previsión para el margen operativo ajustado del negocio farmacéutico en 2026: ahora espera que se sitúe entre el 25% y el 27%, frente al rango anterior del 23% al 25%. La decisión indica que la dirección no considera que el impulso de los productos recientes sea un repunte pasajero de un solo trimestre. Aun así, los resultados futuros dependerán de que estos medicamentos mantengan su crecimiento, de los gastos necesarios para respaldarlos y de la capacidad de compensar la caída de los productos que perdieron la protección de sus patentes.
El panorama general: más ventas, pero pérdidas netas
Los ingresos de Bayer en el tercer trimestre sumaron 10.053 millones de euros. Esto representa un aumento nominal del 4,1%, aunque el crecimiento fue de apenas un 1,9% al ajustar el efecto de las divisas y los cambios en la cartera de negocios. Los movimientos cambiarios tuvieron un efecto positivo de 246 millones de euros. Por su parte, las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, excluidas las partidas especiales, crecieron un 6,9%, hasta los 1.615 millones de euros. En esa cifra se incluye un efecto favorable de las divisas de 36 millones de euros.
Pese a la mejora de los indicadores operativos ajustados, el grupo registró una pérdida operativa de 110 millones de euros, frente a una pérdida de 543 millones en el mismo período del año anterior. Entre los factores que pesaron en el resultado figura una depreciación de 307 millones de euros en el valor de la marca Xofigo, dentro del negocio farmacéutico. El resultado operativo también incluyó gastos especiales netos de 407 millones de euros, frente a 1.064 millones un año antes. Entre ellos hubo una depreciación de 215 millones de euros en el valor de la marca Claritin, del área de salud de consumo, además de gastos relacionados con litigios.
El grupo cerró el período con una pérdida neta de 672 millones de euros, inferior a la de 963 millones registrada un año antes. Sin embargo, las ganancias ajustadas por acción bajaron a 0,31 euros, desde 0,49 euros. La empresa señala que la mejora operativa no bastó para compensar los efectos no monetarios derivados de los cambios en las tasas de interés. Por eso, las cifras de ventas y ganancias ajustadas no cuentan por sí solas toda la historia: las valoraciones contables, los costos de financiamiento y las partidas especiales siguen influyendo en el resultado final.
La caja y la deuda, marcadas por los acuerdos legales
El flujo de caja libre fue negativo en 293 millones de euros, después de haber sido positivo en 596 millones en el mismo período del año anterior. Bayer atribuyó este cambio, entre otros factores, al aumento de los pagos previstos para resolver litigios. Esto ayuda a explicar la diferencia entre la mejora del beneficio operativo ajustado y la capacidad de convertirlo en efectivo disponible: las obligaciones legales pueden reducir la liquidez incluso cuando el negocio principal mejora.
En cambio, la deuda financiera neta cayó a 31.083 millones de euros al 30 de septiembre de 2026. Se redujo en 2.564 millones frente al nivel del 30 de junio y en 1.625 millones respecto al mismo período del año anterior. El principal factor fue el pago de 3.000 millones de euros que Bayer recibió de Apollo Global Management por la venta de una participación minoritaria, anunciada previamente, en una nueva entidad. Conviene distinguir entre la reducción de la deuda y el flujo de caja operativo del trimestre: el pago asociado a la operación fortaleció el balance, pero el flujo de caja libre siguió siendo negativo.
Con estos datos, Bayer mejoró en 1.000 millones de euros su previsión anual de flujo de caja libre, que ahora se sitúa entre -1.500 millones y -500 millones de euros. El rango anterior iba de -2.500 millones a -1.500 millones. También redujo su previsión de deuda neta al cierre del año a entre 28.000 y 29.000 millones de euros, frente al rango anterior de 29.000 a 30.000 millones. Estos cambios reflejan mejores perspectivas, pero no significan que la empresa espere un flujo de caja libre positivo en 2026: todo el rango previsto sigue siendo negativo.
La agricultura y los productos de consumo avanzan a otro ritmo
En el negocio de Ciencia de los Cultivos, las ventas alcanzaron los 3.884 millones de euros. Aunque aumentaron ligeramente, un 0,7% en términos nominales, bajaron un 2,4% al ajustar las cifras por las divisas y los cambios en la cartera. El negocio se vio afectado sobre todo por factores regulatorios adversos y condiciones climáticas desfavorables en Europa, Oriente Medio y África, así como en Asia-Pacífico. En cambio, América Latina registró un fuerte crecimiento, impulsado por una mayor demanda de semillas de maíz y soja para la temporada de verano.
Las ventas de semillas de maíz y de rasgos asociados se mantuvieron cerca del nivel del año anterior, con una caída ajustada del 0,1%. Las ventas de semillas de soja y sus rasgos aumentaron un 4,5%. Sin embargo, las de fungicidas y herbicidas que no contienen glifosato cayeron un 8,6% en ambos casos. En un trimestre que suele ser menos importante para este negocio por razones estacionales, el beneficio operativo ajustado del sector agrícola bajó un 41,3%, hasta los 101 millones de euros. La caída se debió principalmente al aumento de los costos de fabricación y distribución, aunque la comparación también estuvo influida por factores favorables presentes en el período anterior. El efecto de las divisas fue positivo, con 9 millones de euros, pero el margen ajustado se contrajo 1,9 puntos porcentuales, hasta el 2,6%.
Los productos de salud de venta libre generaron ingresos de 1.445 millones de euros, un aumento nominal del 2,1% y un crecimiento ajustado limitado al 0,1%. Las ventas de productos gastrointestinales subieron un 4,5%, impulsadas en parte por el fuerte crecimiento de MiraLAX en Estados Unidos. Los productos dermatológicos aumentaron un 3,0%, sobre todo gracias a Bepanthen. En cambio, las ventas de suplementos nutricionales bajaron un 3,4%, y las de productos para la alergia y el resfriado, un 2,9%. El negocio creció en Asia-Pacífico y América Latina, pero retrocedió en Europa, Oriente Medio y África tras un trimestre anterior sólido. La debilidad del mercado estadounidense continuó.
El beneficio operativo ajustado del negocio de salud de consumo cayó un 4,4%, hasta los 347 millones de euros, y el margen se redujo 1,7 puntos porcentuales, hasta el 24,0%. El control de gastos y los ajustes de precios no bastaron para compensar la mayor inversión en marketing de productos nuevos. Ayudaron los ingresos por la venta de una marca pequeña que no era estratégica y el efecto favorable de las divisas, de 7 millones de euros. La comparación muestra que el avance del negocio farmacéutico no se trasladó automáticamente al resto de las actividades de Bayer.
Un nuevo medicamento y avances legales en el horizonte
Además de presentar sus cifras comerciales, Bayer anunció que la semana anterior China había aprobado Asundexian para la prevención secundaria de accidentes cerebrovasculares. El medicamento se comercializará con el nombre Sunharbo. Según la empresa, es el primer inhibidor del factor XIa de la coagulación aprobado en cualquier parte del mundo. La dirección señaló que su siguiente prioridad es obtener autorizaciones en otros lugares. También atribuyó la aceleración del desarrollo del tratamiento al trabajo de sus equipos científicos en Wuppertal durante más de una década, a cambios regulatorios y al uso de herramientas de inteligencia artificial. Según la compañía, estos factores permitieron que el medicamento llegara a los pacientes un año antes de lo previsto.
Los litigios en Estados Unidos siguen afectando directamente las previsiones y los cálculos de liquidez. La semana anterior se dictó el primer veredicto sobre glifosato desde que la Corte Suprema de Estados Unidos falló a favor de la empresa por siete votos contra dos. La dirección consideró que el veredicto favorable a Bayer de los doce integrantes del jurado en el nuevo caso podría influir en las expectativas de quienes evalúan presentar demandas. No obstante, afirmó que abordará los próximos casos de acuerdo con lo que considere más conveniente para la empresa. Además, espera una decisión importante sobre un acuerdo colectivo. Estos acontecimientos no eliminan los gastos legales actuales, pero ayudan a entender por qué los acuerdos y pagos judiciales siguen siendo una parte central de las previsiones de efectivo.
Mejores previsiones, aunque todavía con cautela
Bayer elevó su previsión de ganancias del grupo antes de partidas especiales a entre 9.800 y 10.300 millones de euros, calculadas con tipos de cambio constantes. La previsión anterior era de entre 9.600 y 10.100 millones. El ajuste se suma a las mejores estimaciones de flujo de caja y deuda neta, mientras que la empresa mantuvo sin cambios las previsiones anuales de los demás indicadores respecto de su informe financiero semestral. Así, la revisión se apoya claramente en el desempeño del negocio farmacéutico y no en una mejora general y uniforme de todas las actividades.
La dirección financiera afirma que sus prioridades son fortalecer el balance, elevar la productividad, mejorar la generación de efectivo y construir una mayor flexibilidad financiera para invertir en el crecimiento futuro. Para lograrlo, Bayer tendrá que mantener el avance de Nubeqa, Kerendia y otros productos, controlar los gastos de marketing y fabricación, afrontar el vencimiento de patentes y gestionar sus obligaciones legales. Además, la previsión de un flujo de caja libre negativo, aunque ha mejorado, recuerda que la recuperación de la flexibilidad financiera todavía no se ha completado.
Conclusión
Los resultados del tercer trimestre de 2026 muestran una situación desigual, pero con señales de mejora. El negocio de medicamentos con receta creció con fuerza y llevó a Bayer a elevar sus previsiones de margen y de ganancias para el grupo. La empresa también redujo su estimación de deuda neta y mejoró la de flujo de caja libre. Sin embargo, siguió registrando pérdidas netas y un flujo de caja libre negativo; además, la agricultura y los productos de salud de venta libre afrontaron distintas presiones, mientras que los gastos legales continuaron consumiendo efectivo. La apuesta de Bayer para el resto del año depende de que sus medicamentos más recientes sigan creciendo y de que ese crecimiento se traduzca gradualmente en más liquidez y un balance más sólido.